Un portal financiero señalaba  que el mismo FMI en octubre del  2021 en “Crypto Boom Poses New Challenges to Financial Stability”. Expresaba  que las  stablecoins, que tienen como objetivo mantener estable su valor al vincularlo a una moneda fiduciaria (generalmente el dólar), estaban en auge. En  2021, la capitalización global de estas monedas superó los 150.000 millones de dólares. Hoy es de US$ 314,000 millones. A diferencia de otras monedas virtuales como Bitcoin o Ether, para mantener estable su precio, los emisores de stablecoins están obligados a disponer de un volumen de activos que les sirva de reserva.

Principales Stablecoins

El gráfico superior muestra la composición de los activos que sirven de reserva de valor de las principales stablecoins – Tether, USD Coin, Binance USD y DAI. Como puede observarse, en esa fecha .el volumen total de activos oscila entre los 63.000 millones de dólares de Tether y los 6.000 millones de DAI. A mayor capitalización de la moneda, mayor es el pool de activos usados como reserva de valor.

El gráfico también revela diferencias en la composición del pool de activos. En el caso USD Coin y Binance USD predominan los activos más líquidos y asimilados al efectivo. Por ejemplo, en Binance USD estos activos más líquidos suponen más del 95%. Por su parte, en Tether predominan los pagarés de empresa (commercial paper). Estos suponen cerca del 50% del total de activos de reserva. Es significativo el caso de DAI, cuyas emisiones no están respaldadas por activos financieros sino por reservas de otras monedas como Ethereum y USD Coin.

La relativa poca liquidez de algunos de los activos que sirven de respaldo a monedas como Tether y DAI  preocupaba a los supervisores. Se temía que estas monedas carezcan de suficientes reservas para mantener su valor estable, especialmente ante salidas repentina de fondos (runs), lo que podría tener efectos negativos para la estabilidad financiera.

Barry Eichengreen para Project Syndicate, autor de  Money Beyond Borders: Global Currencies From Croesus to Crypto , señala  recientemente que el dólar está bajo el escrutinio de inversores de todo el mundo preocupados ´por aquello de  «Estados Unidos primero» y todas las ocurrencias que ponen en incertidumbre al mundo financiero .

Les preocupa , por ejemplo, que la deuda del gobierno de Estados Unidos esté en un camino insostenible, y que la Reserva Federal, cuya independencia pende de un hilo, sienta la presión de inflar esas obligaciones.

Para que el dólar siga siendo la  moneda global dominante vienen,  monedas estables vinculadas al dólar, tokens digitales basados en blockchain vinculados uno a uno al dólar.

La Ley GENIUS (Guilding and Establishing National Innovation for US Stablecoins)

La Ley GENIUS («Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins») promulgada por el presidente Donald Trump en julio promete hacer florecer mil stablecoins. Ella es una ley federal que crea un marco regulatorio para dichas stablecoins de pago , establece reglas para sus emisores , como la segregación de reservas y auditorias mensuales y autoriza a la FED  y otros reguladores federales a supervisarlos directamente una vez que superan un cierto umbral de circulación. Ello para proteger al consumidor en el ecosistema de las criptos.

La diferencia entre una stablecoin y las criptomonedas de libre flotación como el Bitcoin,  es que esta es una moneda volátil y la stable mantiene un valor estable normalmente con el dólar. La capitalización de los stables tiene  hoy un récord de US$ 314,000 millones.

El Tesoro de EE. UU. y sus socios reguladores pasarán el próximo año desarrollando las reglas, después de lo cual comenzarán a otorgar licencias a los emisores privados de monedas estables.Parece que  no habrá escasez de lienciatarios,aunque ,las implicaciones internas han sido muy discutidas.

¿Las stablecoins estarán realmente totalmente respaldadas por garantías seguras y líquidas, o los regulados, que tienen todos los incentivos para mantener activos de mayor rendimiento, se mantendrán un paso por delante de los reguladores?

¿Comerciarán siempre y en todas partes uno por uno con el dólar?

Si hay corridas, ¿intervendrán los reguladores, tal como intervinieron en 2008 para garantizar los pasivos del Fondo Primario de Reserva, el tercer fondo del mercado monetario más grande del mundo?

¿Se aislará la base de depósitos de los bancos mediante prohibiciones de que las stablecoins paguen intereses, o los emisores evitarán esta prohibición canalizando los pagos de intereses a través de las bolsas en las que se negocian sus monedas, amenazando la existencia del sistema bancario?

Dice el autor que las respuestas no son tranquilizadoras.

Pero sus defensores señalan que  si hay riesgos,  vale la pena asumirlos , porque las monedas estables preservarán la hegemonía global del dólar.

Y el argumento es que el 99% de la circulación de stablecoins en todo el mundo está vinculada al dólar.

99% de la circulación de stablecoins en todo el mundo está vinculada al dólar

Si esas stablecoins en dólares se mantienen y utilizan fuera de los EE. UU., Proporcionarán un conjunto completamente nuevo de rieles de pago internacionales, separados y, en principio, más rápidos y baratos que la banca transfronteriza y el antiguo sistema de mensajería de los bancos, SWIFT.

Si esto aumenta el atractivo de los pagos en dólares, se alentará a los tesoreros corporativos a mantener inventarios de dólares.

Asimismo, se alentará a los bancos centrales a mantener reservas de dólares, ya que esto les permitirá actuar como prestamistas en dólares y proveedores de liquidez de último recurso.

Estas complementariedades asegurarán el dominio del dólar.

Pero y siempre hay un pero:

La noción de que las stablecoins en dólares serán atractivas para los pagos supone que, de hecho, serán estables , y que otros gobiernos permitirán el uso gratuito de las stablecoins en dólares por parte de sus residentes.Algunos gobiernos pueden dudar.Otros se preocuparán por facilitar el lavado de dinero, la evasión fiscal y la evasión de controles de capital.

Las autoridades de la Unión Europea examinarán la compatibilidad de las stablecoins en dólares con las disposiciones de protección al consumidor e integridad del mercado de su regulación de Mercados de Criptoactivos (MiCA).

La UE ya ha señalado a Tether, la principal stablecoin, como no conforme.

La refutación es que los gobiernos carecen de la capacidad de revertir esta marea digital.

Pero cualquiera que se haya encontrado con el Gran Cortafuegos de China sabe que las autoridades nacionales conservan un poder considerable para limitar las transacciones digitales de sus ciudadanos.

Es cierto que los europeos podrán acceder a las stablecoins en dólares en el extranjero incluso si están prohibidas en la propia Europa.

Pero los grandes bancos y las empresas serán reacios a participar en tal evasión regulatoria, dado que pagarán un alto precio si son atrapados.

El Gran Cortafuegos de China

Otra suposición es que las jurisdicciones donde circulan otras monedas no emitirán sus propias monedas estables.

Pero China acaba de dar un paso en esta dirección, adoptando una ordenanza que autoriza la emisión de stablecoins vinculadas al renminbi en Hong Kong.

Finalmente, se supone que las monedas estables de marca privada no serán superadas por las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC).

Estos son esencialmente el mismo instrumento, solo emitido por los bancos centrales, que puede garantizar su conversión en dinero del banco central.

Más de 100 bancos centrales están siguiendo el camino de las CBDC.

Solo Estados Unidos lo ha rechazado, lo que refleja la sospecha histórica del país hacia la banca central, así como el cabildeo de la industria de las criptomonedas.

La historia muestra que el dinero del banco central tiene profundas ventajas sobre el dinero privado.

Esto da buenas razones para pensar que Estados Unidos está apostando por el caballo equivocado.

¿Sucedera así o Trump ira por el camino errado? Algo que el tiempo lo dirá .